أدى الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة العالمية منذ اندلاع الحرب في إيران إلى إحياء ذكريات موجة الارتفاع التي شهدها عام 2022، والتي تسببت فيها الحرب الروسية الأوكرانية والعقوبات المفروضة على الطاقة عقب ذلك. في ذلك الوقت، لم تتمكن البنوك المركزية من إدراك حجم الضغوط التضخمية المتولدة على الفور. وبحلول الوقت الذي أدركت فيه ذلك، لم يكن أمامها خيار سوى الشروع في دورة تشديد نقدي مفاجئة وعنيفة. واليوم، يبدو أنها عازمة على عدم تكرار الخطأ نفسه. 

حتى الآن، يبدو أن هذه الصدمة أصغر من تلك التي شهدناها في 2022. وعلى الرغم من أن زيادة أسعار النفط الخام مشابهة -بحوالي 60-70٪- فإن نقطة الانطلاق مختلفة. فقد ارتفعت أسعار النفط الخام بشكل حاد على مدى الأشهر القليلة قبل حرب أوكرانيا، لتتجاوز ضعف مستوياتها المنخفضة في ربيع 2021 (نتيجة جائحة كوفيد-19) وتصل إلى 80 دولارًا للبرميل -أي ضعف متوسط سعر 2020- بحلول نهاية العام. وقد بدأت هذه الزيادة في توليد ضغوط تضخمية قبل أن تصل أسعار النفط إلى ذروتها عند 110-120 دولارًا للبرميل (مشابهة للمستوى الحالي) في صيف 2022. 

في أوروبا، تفاقمت هذه الضغوط بسبب ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي، التي تضاعفت 5-6 مرات منذ انخفاضها في مايو 2020، بحلول نهاية 2021. وفي ديسمبر من ذلك العام، وصل الغاز الطبيعي إلى 70 يورو (80 دولارًا) لكل ميغاوات-ساعة في سوق أمستردام TTF الرائد- وهو أعلى من 50-55 يورو/ميغاوات-ساعة المسجلة منذ بداية حرب إيران. وعلى الرغم من أن المستهلكين عادةً ما يمتلكون عقود تدفئة وكهرباء طويلة الأجل تحميهم من تقلبات الأسعار قصيرة الأجل، فقد تمت إعادة تسعير العقود تدريجيا، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك. 

بحلول الوقت الذي شنت فيه روسيا حربها على أوكرانيا، كان معدل التضخم يتجاوز 5٪ على جانبي الأطلسي. ومع ذلك، لم تمنحه كل من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي اهتمامًا كبيرًا؛ لأن نماذجهم توقعت أن يعود التضخم للانخفاض نحو 2٪ بحلول نهاية أفق التوقعات لديهم. 

تفترض نماذج البنوك المركزية الحديثة أن الفاعلين الاقتصاديين يطلعون على المستقبل ويثقون بأن صانعي السياسات النقدية سيلتزمون في النهاية بتحقيق هدف 2٪. وطالما يُتوقع انخفاض أسعار الطاقة، لا تحتاج البنوك المركزية إلى رفع أسعار الفائدة. وقد عكست توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي هذا التفاؤل الجوهري: ففي مارس 2022، توقعوا أن ينخفض التضخم من 5.1٪ في 2022 إلى 2.1٪ في 2023، دون أي رفع لأسعار الفائدة. وبحلول الوقت الذي رفع فيه البنك المركزي الأوروبي الفائدة، في يوليو 2022، كان التضخم قد تجاوز 8٪. 

رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد تدرك جيدًا أن صدمة أسعار الطاقة الحالية أصغر من تلك التي واجهتها أوروبا قبل أربع سنوات. وقد صرحت بذلك في خطاب حديث، مشيرة إلى أن ارتفاع التضخم يجب أن يكون مؤقتًا. وتتوافق توقعات موظفي البنك مع هذا الرأي، حيث يضعون التضخم قليلًا فوق الهدف عند 3.5٪ لعام 2026 حتى في السيناريو السلبي، ويفترضون أنه سيعود للانخفاض إلى 2٪ العام المقبل. 

ومع ذلك، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي عازم على التحرك على أي حال. كما صرحت لاغارد، فإن “تجاوزًا كبيرًا لكنه غير دائم جدًا” لهدف التضخم لدى المؤسسة لا ينبغي أن يُترك “دون معالجة كاملة”، لأن ذلك “قد يشكل مخاطرة في التواصل”، حيث يجد الجمهور “صعوبة في فهم وظيفة استجابة لا تستجيب”. علاوة على ذلك، فإن التوقع بأن التضخم قد “ينحرف بشكل كبير ومستمر عن الهدف” يستدعي رد فعل “قوي أو مستمر بالشكل المناسب”. 

يشير ارتفاع أسعار الفائدة متوسطة الأجل إلى أن الأسواق المالية تتوقع الآن تشديد السياسة النقدية هذا العام، ليس فقط في أوروبا بل أيضًا في الولايات المتحدة. وعلى الأقل، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يبطئ دورة خفض الفائدة. وهذا أمر ملحوظ، بالنظر إلى أن الولايات المتحدة تدفع حوالي ثلث ما تدفعه أوروبا أو آسيا مقابل الغاز الطبيعي، بفضل قاعدة الإنتاج المحلي الكبيرة للطاقة، والتي تتألف في الغالب من الغاز الصخري (في حين تعمل مرافق تصدير الغاز الطبيعي المسال لديها بكامل طاقتها أو قريبة منها). 

تُحرك السياسة النقدية ليس فقط البيانات والنماذج، بل أيضًا الخبرة. البنوك المركزية لا ترغب في خسارة “الحرب الأخيرة” مرة أخرى. ونتيجة لذلك، من المرجح أن يظل التضخم تحت السيطرة، رغم الضغوط الناتجة عن حرب إيران. وحتى الآن، كانت التأثيرات الفورية لارتفاع أسعار النفط متواضعة، مع زيادة التضخم بمقدار نصف نقطة مئوية ليصل إلى 2.5٪. وينبغي أن يكون البنك المركزي الأوروبي قادرًا على التعامل مع هذا. 

أما بالنسبة لأوروبا، فإن الخطر الأكبر يكمن في مكان آخر. فمع ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي، تضغط الصناعة بشدة للحصول على دعم مالي وتخفيف أهداف خفض الانبعاثات. ويبدو أن صانعي السياسات الأوروبيين يبدون مستسلمين تحت هذا الضغط. ففي اجتماع المجلس الأوروبي الأخير، دعوا إلى مراجعة نظام تداول الانبعاثات الأوروبي، الذي يشكل قلب الانتقال الأخضر في أوروبا. وقد أعلنت الحكومة الإيطالية بالفعل خططًا لمعادلة آثار سعر الكربون الذي يحدده هذا النظام. 

ويعد هذا تحوّلًا مقلقًا. فمع تزايد تكاليف الاحتباس الحراري بسرعة، ستندم أوروبا على السماح لأن تصبح طموحاتها المناخية ضحية أخرى لحرب إيران. 

 دانيال غروس مدير معهد صنع السياسات الأوروبية في جامعة بوكوني. 

 خدمة بروجيكت سنديكيت